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| La actualización de Moody's muestra el gran respeto de la comunidad internacional por las perspectivas económicas de Vietnam. (Fuente: vneconomy.vn) |
La mejora a Ba2 refleja las crecientes fortalezas económicas de Vietnam en relación con sus pares y una mayor resiliencia a los impactos macroeconómicos externos que son indicativos de una mayor eficacia de las políticas, y que Moody's espera que continúe a medida que la economía se beneficia de la reconfiguración de la cadena de suministro, la diversificación de las exportaciones y la continua inversión entrante en fabricación.
La calificación también refleja una base fiscal más sólida, respaldada por costos de endeudamiento contenidos, un enfoque conservador de la política fiscal y una mayor liquidez del gobierno, impulsada por la transición en curso del endeudamiento externo en condiciones concesionarias hacia el financiamiento del mercado interno a menor coste y con plazos más prolongados.
La perspectiva estable refleja un equilibrio de riesgos para la calificación. En el lado positivo, Moody's espera mejoras continuas en la competitividad económica para respaldar el aumento de los ingresos y los avances en la prudencia fiscal, demostrados a través de la ejecución de una estrategia de gestión de la deuda a largo plazo más sistemática y con un mayor énfasis en la política fiscal, que incluyen mejorar la productividad de los trabajadores y mitigar los riesgos climáticos. En el lado negativo, los niveles de capitalización relativamente bajos de los bancos estatales, junto con el alto crecimiento del crédito interno y los riesgos potenciales del sector inmobiliario, plantean amenazas para la economía real en caso de que surja una burbuja inmobiliaria. Las incertidumbres relacionadas con las tensiones geopolíticas regionales y globales, los precios más altos de los insumos importados y las inciertas perspectivas de crecimiento de los socios comerciales clave de Vietnam también pueden imponer límites a los excedentes externos para la economía dependiente del comercio del país.
Simultáneamente a la acción de hoy, los techos de moneda local y extranjera de Vietnam se elevan un escalón a Baa2 desde Baa3 y Ba1 desde Ba2, respectivamente. El techo en moneda local de Baa2, tres escalones por encima de la calificación soberana, refleja una toma de decisiones del gobierno relativamente opaca y la importante, aunque cada vez menor, huella del gobierno en la economía, equilibrada por riesgos políticos moderados y bajos desequilibrios externos. El techo de moneda extranjera en Ba1, dos escalones por debajo del techo de moneda local, refleja las restricciones existentes a los flujos de capital que apuntan a posibles restricciones de transferencia y convertibilidad que se imponen en momentos de necesidad percibida.
Según Moody's, la creciente competitividad e integración de Vietnam con las cadenas de valor globales respaldan la creciente fortaleza económica.
La creciente demanda de exportaciones vietnamitas durante la pandemia sustenta la creciente competitividad del sector manufacturero de Vietnam, que ha superado a sus pares regionales en la atracción de inversión extranjera directa (IED) y ha impulsado un rápido aumento en el ingreso per cápita. Las tensiones comerciales entre EE. UU. y China, así como las interrupciones en la cadena de suministro debido a las oleadas de bloqueos dentro de China, han acelerado la inversión manufacturera en Vietnam dada la similitud de las exportaciones de Vietnam en comparación con las de China entre las economías de Asia-Pacífico, junto con una amplia oferta de mano de obra relativamente barata.
Moody's espera que la centralidad de Vietnam en múltiples acuerdos comerciales regionales y bilaterales afirme su posición en las cadenas de valor globales. En este sentido, Vietnam es parte de la Asociación Económica Integral Regional (RCEP) y el Acuerdo Integral y Progresista para la Asociación Transpacífico (CPTPP) y los Tratados de Libre Comercio (TLC) bilaterales con Corea y, más recientemente, con la Unión Europea y el Reino Unido. Estos acuerdos comerciales fortalecerán la posición competitiva de Vietnam en productos de menor valor, como calzado, prendas de vestir y productos agrícolas, al tiempo que lo colocarán firmemente en las cadenas regionales de suministro de tecnología de mayor valor agregado como teléfonos inteligentes, computadoras y otros productos electrónicos.
Los riesgos estructurales para esta trayectoria económica pueden surgir en los próximos 5 a 10 años, ya que el stock existente de infraestructura portuaria, aeroportuaria, eléctrica y ferroviaria y la población en edad de trabajar, que alcanzará su punto máximo alrededor de 2035, pueden ser insuficientes para absorber cambios a gran escala en las cadenas de suministro a Vietnam desde China y otros lugares de producción con salarios más altos. Moody's espera que las autoridades traten de abordar estos desafíos a través de la inversión en educación y capacitación de los trabajadores para respaldar una mayor productividad y empleo en actividades de mayor valor agregado, al mismo tiempo que se enfocan en las entradas de IED en sectores y actividades que conducen a mayores efectos indirectos directos en los proveedores nacionales.
Mientras tanto, la eficacia de la política fiscal ha mejorado, incluido un mayor énfasis en la planificación presupuestaria a medio plazo y la profundización de las fuentes de financiamiento nacionales de bajo costo. La Asamblea Nacional de Vietnam también ha reducido el techo legal de la deuda pública del 65 % al 60 % del PIB para anclar mejor los niveles de deuda y preservar la flexibilidad fiscal en medio de la recuperación económica en curso.